智通财经APP获悉，上周末，高盛下调了油价预测，纳入了经济学家对 GDP 预期的进一步下调。具体而言，在两个假定条目下，高盛预测布伦特原油 / 西得克萨斯轻质原油(WTI)价钱到 2025 年 12 月将分歧降至每桶 62 好意思元 / 58 好意思元，到 2026 年 12 月降至每桶 55 好意思元 / 51 好意思元。

高盛分析如下：

第一，好意思国经济幸免堕入败落。定于 4 月 9 日见效的大幅关税削减，将好意思国有用关税税率的增幅领域在 15 个百分点。咱们展望 2025 年和 2026 年石油需求分歧良善增长逐日 30 万桶 / 40 万桶，这一预测基于咱们对好意思国 2025 年第四季度 GDP 增长 0.5%、群众 GDP 增长 1.7% 的假定。

第二，OPEC + 供应仅戒指增多，举例在合规性改善的布景下。具体来说，咱们假定 OPEC + 原油在 4 个月内共计增产约逐日 70 万桶，在 5 月增产逐日 41.1 万桶之后，6 月和 7 月每月再分歧小幅增产 13 - 14 万桶。

三种冲击带来的油价下行风险

尽管在关税战略急剧逆转的情况下，油价可能会逾越咱们的预测，但本驳斥主要柔顺 GDP 下行风险和 OPEC + 供应上行风险给油价带来的下行压力。

高盛使用群众石油市集模子来估算三种冲击对油价的影响：

典型的好意思国经济败落：这一冲击假定好意思国从 2025 年第二季度初始投入一场比历史中位数稍轻的经济败落，好意思国经济增长放缓对外洋经济增长的溢出率为典型的 20%。

群众经济放缓：这一冲击假定好意思国 GDP 与典型好意思国经济败落冲击时交流，但假定好意思国经济放缓对外洋经济增长的溢出率高于典型水平，达到 50%。举例，好意思国关税及有关群众金融环境收紧带来的不笃定性，也对好意思国之外的出口和投资形成要紧压力。

OPEC + 逐日 220 万桶减产的取消：这一冲击假定 OPEC + 王人备取消逐日 220 万桶的自发减产，5 月之后每月不竭保捏逐日 41.1 万桶的增产幅度，这将禁锢非 OPEC 供应。

图表 1 展示了在高盛的基准状态(深实线蓝线)、模拟三种冲击的替代状态，以及一种更顶点的抽象状态下，布伦特原油价钱的展望走势。为简化分析，咱们保捏永远油价不变，因此要点柔顺期限价差(即现货价钱减去永远价钱)，同期假定风险溢价无冲击。

图表 1：尽管油价已着落，但 2026 年远期油价仍靠近下行风险

假定发生典型的好意思国经济败落冲击，并基于咱们对 OPEC 的基准预测，咱们展望布伦特原油价钱到 2025 年 12 月和 2026 年 12 月将分歧降至每桶 58 好意思元 / 50 好意思元(浅实线蓝线)。

在群众 GDP 放缓的状态下，保捏咱们对 OPEC 的基准预测不变，咱们展望布伦特原油价钱到 2025 年 12 月和 2026 年 12 月将分歧降至每桶 54 好意思元 / 45 好意思元(实线红线)。

假定咱们的 GDP 基准预测不变，且 OPEC + 逐日 220 万桶的减产一说念取消，咱们展望布伦特原油 2025 年 12 月 / 2026 年 12 月价钱为每桶 53 好意思元 / 45 好意思元(深实线绿线)。

终末，在一种更为顶点且可能性较小的状态下，即群众 GDP 放缓且 OPEC + 减产一说念取消(这将禁锢非 OPEC 供应)，咱们展望布伦特原油价钱到 2025 年 12 月将跌至每桶 46 好意思元，到 2026 年末将跌至每桶略低于 40 好意思元(浅实线绿线)。

咱们放大展示在上述四种替代状态以及另一种抽象状态(好意思国经济败落，OPEC + 减产一说念取消)下，2025 年 12 月 / 2026 年 12 月布伦特原油(图表 2)和 WTI 原油的展望价钱。

咱们不错得出三点论断：

咱们对 2026 年油价预测，尤其是对 2026 年远期油价的预测，靠近下行风险。

群众经济放缓(即冲击 2，实线红线)和 OPEC + 逐日 220 万桶减产取消(即冲击 3，深实线绿线)对油价的影响不异，这标明 GDP 风险和 OPEC + 战略风险带来的油价下行压力好像相配(尽管咱们对这两种冲击发生的相对可能性不作念判断)。

油价不太可能捏续大幅跌破每桶 40 好意思元，原因有二：其一，好意思国页岩油在价钱较低时提供了越来越坚实的价钱支撑；其二，2025 年好意思国潜在的经济败落不太可能深度败落，部分原因是私营部门不存在要紧金融失衡。

图表 2：尽管近期油价着落，但经济败落风险和 / 或 OPEC + 减产一说念取消的影响尚未王人备体当今价钱中

三方来去提出

终末，高盛向宏不雅投资者和石油坐蓐商保举一种新的三方来去策略。关于宏不雅投资者而言，该策略可对冲经济败落风险；关于石油坐蓐商来说，可对冲油价下行风险。

具体而言，高盛提出卖出 2026 年 6 月践诺价钱为每桶 75 好意思元的布伦特原油看涨期权，并用所得资金买入 2026 年 6 月践诺价钱为每桶 55 好意思元 / 45 好意思元的布伦特原油看跌期权价差。原因如下：其一，高闲置产能领域了油价飞腾空间；其二，尽管远期油价下行风险并不顶点，但照实存在，因为好意思国页岩油在价钱较低时提供了越来越坚实的价钱支撑。如图表 3 所示，如若 2026 年 6 月布伦特原油价钱低于高盛基准状态下的每桶 59 好意思元，尤其是低于每桶 55 好意思元(图表 2 中 6 种下行风险状态中有 5 种会出现这种情况)，该来去的收益将为正。

图表 3：高盛提出宏不雅投资者 / 石油坐蓐商通过三方来去对冲经济败落 / 油价下行风险

高盛提出卖出 2026 年 6 月践诺价钱为每桶 75 好意思元的布伦特原油看涨期权，并用所得资金买入 2026 年 6 月践诺价钱为每桶 55 好意思元 / 45 好意思元的布伦特原油看跌期权价差，以此对冲油价下行风险。

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