（开端：中信建投钞票措置）

跟着基金二季报不断深刻，好多公募宿将最新的合手仓动向也随之浮出水面。其中，易方达基金司理张坤规定二季度末的在管公募基金推断措置限制达550.47亿元，共措置4只公募基金产物。其措置最末最大的代表产物股票仓位达到93.06%，与前一论说期比拟略有着落。（数据开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；不组成投资建议，历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎）

股票仓位情况

贵府开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎

从行业结构来看，张坤在二季度诊治了消耗和科技等行业的结构，制造业占投资股票市值比最大，占比达41.36%；其次短长必需消耗品和电信干事，占投资股票市值比鉴别为20.58%和10.55%。（数据开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；不组成投资建议，历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎）

贵府开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎

合手仓鸠合度方面， 其代表产物前十大重仓股为腾讯控股、五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒、阿里巴巴、京东健康、百胜中国、中国海洋石油、顺丰控股，合手股鸠合度达83.84%，达到了该产物近三年以来的合手股鸠合度新高。（数据开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；不代表个股保举，不组成投资建议，历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎）

贵府开端：Wind、基金按时论说；规定20250630Q4；蓝色为代表产物，黄色为同类平均；历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎

个股层面，张坤的诡计仍然是合手有买卖模式出色、行业方式了了、竞争力强的优质公司。从重仓度变动来看，京东健康、顺丰控股新插足前十大合手仓，同期减合手了部分腾讯控股，中国海洋石油合手仓不变，其它合手仓均有不同进度加仓。现在腾讯控股是其代表产物第一大重仓股，占基金净资产比达9.82%。（数据开端：Wind、基金按时论说，规定20250630；不代表个股保举，不组成投资建议，历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎）

贵府开端：Wind、基金按时论说，规定2024Q4；历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎

张坤以为，地产价钱的合手续下行和物价指数为负是投资者对国内需求信心不及的中枢原因。1-5月份，新建商品房销售面积同比着落2.9%，新建商品房销售额同比着落3.8%，宇宙房地产开荒投资同比着落10.7%。插足二季度以来，主要一二线城市的二手房价钱再次下行，至近5年的最低水平，房地产行业的下行压力依然较大。同期，GDP平减指数近两年合手续为负，投资者将现在的状态线性外推为中期以致恒久不变，因此恒久国债的利率保管在与经济发展后劲不匹配的很低水平，权柄投资者偏好类国债的或外需为主的资产。

对此，张坤提到，咱们并不认可对国内需乞降经济的悲不雅预期，我国的东谈主均GDP 仍然是发展中国度水平，离中等发达国度尚有差距，东谈主均收入和生流水平比拟发达国度仍有较大的提高空间。惟一充分证实市集经济的力量和个体的主不雅能动性，重叠科技越过，有望带来经济的合手续增长，络续向十九届五中全会提议的“2035年东谈主均GDP达到中等发达国度水平”的诡计迈近，经济发展的后果也终将反馈到老匹夫生流水平的合手续提高，进而反馈到优质上市公司的诡计事迹上。

张坤以为，由于投资久期的不同，投资者在归并个公司上作念出相悖的判断杰出平常。从恒久投资者的维度，领先咱们以为悲不雅预期会在某个技巧被冲破，一个记号是恒久国债收益率不再保管在与经济发展远景不匹配的低水平，诚然咱们难以判断具体的时点，然而投资上判断什么发生比判断什么时代发生要进攻得多。

关于具体合手仓，张坤将不断谛视组合中公司的竞争力在经济下行期是否得以妥当以致增强，在异日经济好转时能否取得更强的竞争地位。总体来看，张坤以为合手仓公司的估值也曾反馈了异日盈利下滑以致大幅下滑的预期，低估值重叠可不雅的推进薪金的保护，对恒久投资者来说是很有迷惑力的。

（贵府开端：基金按时论说；著述中的不雅点和判断可能会跟着市集环境的改革而发生变化；不组成投资建议，历史不代表异日，市集有风险，投资需严慎。）

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作家：S1440622040017；

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